5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(y随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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