核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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