本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后(hòu)市下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数(shù)据(jù)显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归(guī)市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办看(kàn)两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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