2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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