大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思