5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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