金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(y幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会uán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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