4月(yuè)美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和1唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么0年(nián)期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商(shāng)品相关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新(xīn)增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造(zào)业(yè)、建筑业等新增(zēng)就(jiù)业(yè)均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映(yìng)制造(zào)业边(biān)际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增(zēng)就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降(jiàng)，回落(luò)至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩(suō)压力。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降后就业(yè)数据(jù)的(de)走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就(jiù)业(yè)超预期叠(dié)加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的(de)可(kě)能性将加大。5月以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等(děng)区域银(yín)行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么