2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同(tóng)期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨(jù)变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本(běn)可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国(guó)，日本(běn)过去(qù)几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是(shì)对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复(fù)苏的(de)道路上(shàng)。如(rú)果(guǒ)下半年财政和地产方面有所(suǒ)表(biǎo)现，将会(huì)加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复(fù)苏的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济的压制作(zuò)用会降低(dī)欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极(jí)端宽松货币政策拐点，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会维持货(huò)币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预(yù)期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初(chū)进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和(hé)、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济增长还是(shì)企业盈利的(de)修复，目前都处(chù)在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势(shì)复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好(hǎo)转，增强了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了(le)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是(shì)高利(lì)率环(huán)境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息(xī)的(de)预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目前(qián)市(shì)场(chǎng)预(yù)计，5月份的加(jiā)息会是最后一(yī)次，然(rán)后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导(dǎo)致(zhì)美(měi)元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论是美国(guó)的银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了(le)流动性(xìng)和短(duǎn)期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一(yī)次加息后红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编，进入观(guān)望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三(sān)季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论(lùn)调(diào)还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一(yī)步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在(zài)下半年降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况触底才会构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加(jiā)息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的(de)不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务(wù)器(qì)，以及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有(yǒu)云上部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常(cháng)多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在(zài)的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很(hěn)多(duō)行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不(bù)俗(sú)表现，因为很多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深(shēn)度(dù)学习模(mó)型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是(shì)有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能(néng)安(ān)全与可控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众(zhòng)对(duì)此的认识(shí)，同时(shí)促进相关(guān)法(fǎ)规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间观察(chá)其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构(gòu)会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多(duō)是出(chū)于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有云上面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在越来越多(duō)的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互联(lián)网信息(xī)办公室(shì)正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能(néng)服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者应该承担信息安全(quán)主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资策(cè)略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全(quán)球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者债(zhài)券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预(yù)期(qī)是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的(de)政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等(děng)级的(de)企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原(yuán)因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它(tā)的信(xìn)用差(chà)会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年(nián)末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目前的港股表现有(yǒu)背离基(jī)本(běn)面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美国的(de)盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀卷土重来，将出(chū)现和去年(nián)一(yī)样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股(gǔ)票(piào)投资策略是(shì)分散配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债(zhài)券和投资级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我们(men)要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现(xiàn)较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制(zhì)约改善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改善(shàn)主(zhǔ)导，可(kě)能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整体(tǐ)回落(luò)石(shí)油等大宗商(shāng)品由(yóu)于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环(huán)境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高于(yú)沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息(xī)的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分(fēn)资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动(dòng)均值回(huí)归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期(qī)应(yīng)该会支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息(xī)的定(dìng)价），而公司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于(yú)美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的(de)预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编