财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼g>。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼定(dìng)价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。