调(diào)油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹alt="遭遇9连跌！这两个品(pǐn)种(zhǒng)逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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