金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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