大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能为什么球星都觉得梅西是最佳性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。为什么球星都觉得梅西是最佳p>

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市为什么球星都觉得梅西是最佳场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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