四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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