大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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