财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fē苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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