大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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