2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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