2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公(gō人+工念什么 人工念什么姓ng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价人+工念什么 人工念什么姓(jià)格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 人+工念什么 人工念什么姓