财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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