作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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