银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děn马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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