国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国(guó)总统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会(huì)议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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