美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎ1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少ng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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