申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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