上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回林心如生肖，林心如生肖属什么和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)林心如生肖，林心如生肖属什么回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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