金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎ相遇时间的公式 相遇时间怎么求ng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体相遇时间的公式 相遇时间怎么求将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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