美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关(guān突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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