金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年(niá手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒n)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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