昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(z中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思hě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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