如(rú)果要论(lùn)二(èr)季度(dù)迄今，全球股票(piào)市场中最为靓丽的一道“风景(jǐng)线”，那(nà)么显然非日本股市(shì)莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经(jīng)225指数进一步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月(yuè)以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证(zhèng)指数已(yǐ)经率先(xiān)创下了1990年8月(yuè)3日以来的最高收盘(pán)点位。

　　多组(zǔ)对比可以显示出日股(gǔ)今年以来的强势：东证指数年内已累计上涨了逾(yú)15％，远远超过了标(biāo)普(pǔ)500指数约(yuē)9％的涨幅。截止本周三(sān)，追踪日本(běn)股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了(le)11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周(zhōu)期缩(suō)短到二季(jì)度迄今的(de)短短一个半(bàn)月(yuè)，日(rì)股的涨幅更(gèng)是(shì)在(zài)全球(qiú)主要股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全(quán)球？对于许多国际(jì)市场的投资者而言，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海(hǎi)中(zhōng)第一时间(jiān)浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日(rì)本市场(chǎng)表现出的强烈投资意愿。正是巴(bā)菲特进一步增持了日(rì)本五大(dà)商社仓位，令越(yuè)来越多(duō)的业内人(rén)士(shì)开始注意到这一全(quán)球(qiú)第三大经济体的巨大(dà)投资(zī)机会。

　　不过，日(rì)股本(běn)轮爆发背(bèi)后的成(chéng)功秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只(zhǐ)是获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答(dá)案显然没那么简单！事(shì)实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团(tuán)队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并不是巴菲(fēi)特的(de)出现(xiàn)让日股变得吸引人。巴菲特所(suǒ)看(kàn)到的(de)（机会(huì)）其实也正是其他人眼下正(zhèng)在看到的，人(rén)们对日股(gǔ)的前景正感到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些(xiē)因素(sù)在推动着日股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需(xū)

　　根(gēn)据东京证(zhèng)券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显示，女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作外(wài)国投资者(zhě)目前已经连(lián)续第六周成为了(le)日本股票的净买家。在此期间，外(wài)国投资者(zhě)大举涌入(rù)了日股股票和(hé)期货市(shì)场(chǎng)，净流入逾300亿美(měi)元(yuán)，是过去10年最大规模的资(zī)金(jīn)流入之一。

　　根据(jù)交易(yì)所的数据，在截至5月12日的(de)最(zuì)近一周内，海外(wài)交易者又净(jìng)买(mǎi)入了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美元(yuán)）的股票和期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学(xué)”时代初期以来，他就从未见过(guò)外国投(tóu)资(zī)者对日本(běn)如此感兴(xīng)趣。

　　在欧(ōu)美银行系统(tǒng)不稳定(dìng)和信用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海外投资者(zhě)似乎看(kàn)到了日本(běn)股市作(zuò)为避险地的“稳定性”。日本股票给人的(de)长期低迷印(yìn)象正(zhèng)在减弱，持(chí)续稳定(dìng)在1美(měi)元兑换(huàn)130日元的日(rì)元(yuán)汇率、以及股神巴菲特对日本(běn)五大商社的增持，也(yě)令(lìng)不少(shǎo)海外(wài)投资者对投资(zī)日(rì)本(běn)产生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本(běn)公司(sī)就表示，近(jìn)来(lái)已受到了越来(lái)越(yuè)多平时(shí)不(bù)太关注日本市场的海外(wài)投资者(zhě)的咨询。不少海外投资者在看到日本股市(shì)的涨幅超过(guò)美股后，开始调查(chá)其中的(de)原因(yīn)，他们(men)的(de)建仓买入(rù)又(yòu)进一步促使(shǐ)股市上涨，形成了目前(qián)的良性循环。

　　一个值(zhí)得留意的(de)现(xiàn)象(xiàng)是(shì)，在巴菲特上月公开表态力挺日股后(hòu)，包(bāo)括(kuò)对冲(chōng)基(jī)金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔(ěr)街资本(běn)也已(yǐ)相继造访日本。这些海外(wài)资金有意(yì)复(fù)制巴菲特(tè)的策略，通(tōng)过低(dī)成本(běn)日元融资(zī)押注(zhù)高股(gǔ)息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实(shí)，巴(bā)菲特在日本五(wǔ)大商社上的加大(dà)投资，也存在着在(zài)国际(jì)市场上分散(sàn)投(tóu)资对象的想法。虽然巴菲特相信(xìn)美国的(de)增长潜力，但过度集中(zhōng)会产生(shēng)风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全(quán)球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在(zài)波动性远低于美国科(kē)技股(gǔ)的(de)情(qíng)况下(xià)实现的。这意味着日本股市对美国投资者来说(shuō)应(yīng)该颇有吸引力。对美国债务(wù)上限的(de)担忧可能也刺激(jī)了一些“末日准备者”涌入日本股市(shì)，以(yǐ)此作(zuò)为(wèi)避险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份(fèn)报告中也表示，“外资的回归是日本股(gǔ)市(shì)复苏(sū)的重(zhòng)要标志。（我们）将继续(xù)对日本股票维持超配，并偏向银(yín)行、金融和(hé)价值(zhí)股的投(tóu)资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投(tóu)资者今年(nián)对日本产(chǎn)生兴(xīng)趣之前，他们此前在这片“失(shī)落(luò)地带(dài)”曾经(jīng)历过长达数(shù)十(shí)年虚(xū)假的曙光和令人失望的低回报。那么这(zhè)一次，即便有着避险和多(duō)元化分(fēn)散(sàn)投资(zī)的(de)需求，他们又为何铁了心一定要来日本(běn)市(shì)场？日本市场的吸引(yǐn)力就一定远超全球(qiú)其他地区吗？

　　这(zhè)便不(bù)得不提日本市场眼(yǎn)下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上(shàng)涨的(de)主要原因还(hái)源于治理标准的(de)提高(gāo)，以及企业(yè)部门推动向股东(dōng)返还现金(jīn)。日本多年的公司治理(lǐ)改(gǎi)革已(yǐ)开始见效，这项改革最初由(yóu)已故前首相安倍(bèi)晋(jìn)三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增加，在(zài)截(jié)至今年3月的财年(nián)中，日本企业宣布的(de)回购规模已飙升至9.7万(wàn)亿(yì)日元（合(hé)714亿美元）的(de)历史最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现(xiàn)，近50％的日本公(gōng)司资产负债表上(shàng)有(yǒu)净现金，而美国的(de)这一比例只有20％多一点(diǎn)；东证指数成(chéng)分股公司中约有54％的公司股(gǔ)价(jià)低于(yú)每(měi)股账面价(jià)值，而(ér)标普500指数成分股中这(zhè)一比例仅为7％。单(dān)从市净率等估值指标来看，这就为日本(běn)股市提供了更坚实的底(dǐ)部和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券(quàn)交易所为了改变股(gǔ)价跌破(pò)每(měi)股净资产(chǎn)——市净率低于1倍的情(qíng)况，还请求上市企业在意识到资(zī)本成本(běn)的(de)前提(tí)下(xià)推进经营并公布(bù)改(gǎi)善(shàn)方(fāng)案等。

　　与此相呼(hū)应的行动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会社推出了力(lì)争(zhēng)“早(zǎo)日(rì)实现(xiàn)市净(jìng)率超(chāo)过(guò)1倍(bèi)”的中期经营计划和(hé)股票回购，股价随后(hòu)大涨近4成。清水(shuǐ)建设株式会社4月(yuè)下(xià)旬也宣布了上限(xiàn)200亿日元的股(gǔ)票(piào)回购和积极压缩政(zhèng)策性持(chí)股(gǔ)的方针，该公司(sī)股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软(ruǎn)银、丰(fēng)田汽(qì)车(chē)、三菱商事(shì)在内(nèi)的日本龙头(tóu)企业在近期公布财报时，也均宣布了新(xīn)的股票(piào)回购计划。不少分析师预计，到(dào)今年5月底，各日本上(shàng)市公司的回(huí)购(gòu)规模(mó)将进一步创下新纪录(lù)。

　　高盛(shèng)首席日本股票策(cè)略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主题正引起许多海外投资者的共鸣，他(tā)们开始(shǐ)看到这方面的有(yǒu)利证据(jù)。在交易所这(zhè)些变化的推动下，许多公司正(zhèng)在回购股份(fèn)，厘清经常(cháng)令(lìng)人困(kùn)惑的交叉持股，并在(zài)定期公开会议之(zhī)前与(yǔ)股东进行更密切(qiè)的接触。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交所的(de)鼓励意味着“过去两年在这方面发生的事情(qíng)比过去30年还要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的最大单一(yī)原因。他们对(duì)提(tí)高(gāo)股本回(huí)报率(lǜ)有(yǒu)着坚定的(de)态度(dù)，希望市值上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济(jì)

　　最后(hòu)，日本央行目前依然宽松的货币政策(cè)和日本相对(duì)稳(wěn)健的经济(jì)基(jī)本面，显然(rán)也(yě)对日股的表现构成了(le)提(tí)振(zhèn)。

　　尽管新行长植田和男上月已走(zǒu)马(mǎ)上(shàng)任(rèn)，但日(rì)本央行(xíng)暂时仍(réng)未改变(biàn)其(qí)大规模(mó)的货币宽(kuān)松路线(xiàn)。女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作即(jí)便日本通货(huò)膨胀率超过了央行(xíng)2％的目标(biāo)，但(dàn)植(zhí)田(tián)和(hé)男(nán)依(yī)然强调，“还不能放心(xīn)地说通胀(zhàng)（达到了央行目标）”。

　　相(xiāng)比之下(xià)，欧美央行(xíng)今年上半年还在(zài)持续加息(xī)，并已被(bèi)迫在(zài)物价(jià)与经济(jì)稳定(dìng)之间作出艰难抉(jué)择。继续宽松的日本央(yāng)行眼(yǎn)下依然处于能让海(hǎi)外投资者放心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现(xiàn)目前也相(xiāng)对(duì)更为稳健。日本内阁(gé)府(fǔ)17日(rì)公(gōng)布(bù)的数据显示，今年前三(sān)个月(yuè)日本国内生产总值（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了(le)近三个季度以来新高。

　　日(rì)本国家(jiā)旅(lǚ)游局表示，受(shòu)益于(yú)中国放宽旅行限制，4月商务(wù)和休(xiū)闲外国游(yóu)客人数从此前(qián)的182万攀(pān)升至195万。高盛策略师在报(bào)告中指出，考(kǎo)虑(lǜ)到入(rù)境旅游业复苏、强劲资本支出计划和日(rì)本央行持续宽松等积极因素(sù)，日本这个世界第三大经(jīng)济(jì)体的(de)前景(jǐng)十分强劲。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，从(cóng)经济合作(zuò)与发展(zhǎn)组织的经(jīng)济(jì)前景(jǐng)指(zhǐ)数来看，日本(běn)目(mù)前是七国集团中(zhōng)唯(wéi)一(yī)一个(gè)超过临界(jiè)线100的(de)。

　　日本第三大在线经纪(jì)商Monex的首(shǒu)席(xí)策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业的(de)业绩似乎相(xiāng)当不错(cuò)，重要(yào)的汽车行业预计(jì)利润将增长。以内需为(wèi)导向的(de)企业正受益于(yú)入境游增(zēng)长的前景，而大型银行也获得(dé)了丰厚(hòu)的收益(yì)。预计日本股市到今(jīn)年年底将进一步上涨10％或更(gèng)多。

　　里昂证券也认为，日(rì)本股市今年的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认可、公司治理的改善均提振了市场，而企业财报的不俗表现或有望成为最新的上行催化剂(jì)。

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