近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗)演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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