5月15日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC），显示3月持(chí)有美国国债最多(duō)的国家地区仍是日(rì)本，中国大(dà)陆(lù)依然(rán)位居第二。

　　3月日本(běn)所持的美国国债环比2月增加59亿美元(yuán)，增(zēng)至1.1万亿美元，在(zài)2月(yuè)跌落1月所创的四个月高(gāo)位后，未继续靠(kào)近去年10月(yuè)所创的(de)三年多来低位。去年8月到10月(yuè)，日(rì)本的美债持仓连(lián)续三个月创至少2019年(nián)12月以来新低。

　　3月中国大(dà)陆所持的美国(guó)国债(zhài)规模较2月增加(jiā)205亿美(měi)元，增至8693亿(yì)美元，在截至(zhì)3月的八个月内(nèi)首度持仓(cāng)环(huán)比增长(zhǎng)。截(jié)至2月，中国(guó)连续七个月减持美债，总(zǒng)持仓连续(xù)七个月创2010年(nián)5月以来新低。从去(qù)年4月起(qǐ)，中国的美(měi)债持仓(cāng)一直低于1万亿美元。

　　3月(yuè)美国资(zī)产(chǎn)吸引的海外(wài)投资(zī)资金流入总量为567亿美元，当月美国长(zhǎng)期净(jìng)投资组合证券的(de)流入(rù)规模(mó)更高，达1333亿美元。

　　油(yóu)价盘中涨超2％，芝加(jiā)哥(gē)小麦期(qī)货涨超4％

　　OPEC+持续减产带来(lái)的供应端紧(jǐn)张，以及美国6月恢复石油购买来补(bǔ)充战略库(kù)存的猜想，令国际油价齐涨(zhǎng)，与对主要经济体增速和油需放缓的担忧相抗(kàng)衡，美油WTI重上70美元(yuán)/桶整数(shù)位。

　　WTI6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收涨1.07美元，涨幅1.53％，报(bào)71.11美(měi)元/桶。布(bù)伦特(tè)7月期货(huò)收(shōu)涨(zhǎng)1.06美元(yuán)，涨幅1.43％，报75.23美元(yuán)/桶。

　　美(měi)油WTI一(yī)度跌近1％并下逼69美元，转涨后(hòu)最高(gāo)涨1.63美元或涨2.3％，升破(pò)71美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特也曾(céng)跌近1％，转涨(zhǎng)后最高涨1.56美元或涨(zhǎng)2.1％，日高尝试上逼76美元/桶，均止步三日连跌并接近收复上周五的跌幅。此前两种油价均(jūn)连跌四(sì)周(zhōu)，创去年9月以(yǐ)来最长连跌周期(qī)。

　　COMEX 6月(yuè)黄金期货收涨0.14％，报2022.70美元/盎司；8月期货收涨0.15％，报2042.10美(měi)元(yuán)/盎司。现货黄金最(zuì)高涨(zhǎng)0.6％并一(yī)度升(shēng)破2020美(měi)元整数(shù)位，止步三日连(lián)跌并脱离一周低(dī)位。

　　有分(fēn)析称，美元走低、债务上限僵(jiāng)局(jú)带来的避险情绪(xù)，以及交(jiāo)易员坚持押(yā)注美(měi)联储年底前降息，均(jūn)推涨金(jīn)价(jià)。但若(ruò)债(zhài)务上限(xiàn)协(xié)议大达成，风险(xiǎn)偏好回潮会令金(jīn)价跌穿(chuān)2000美元/盎司关口。

　　伦敦工业基本金属(shǔ)涨跌不(bù)一(yī)。伦铜涨(zhǎng)0.2％，从年内低位连涨两日。伦(lún)铝(lǚ)涨超(chāo)1％，脱离(lí)半年新低。伦锡涨(zhǎng)0.6％并上(shàng)逼2.5万(wàn)美元/吨，脱离(lí)一个月低(dī)位(wèi)。但伦锌(xīn)跌0.7％，至2020年11月以来的(de)两年半最(zuì)低(dī)。伦镍跌(diē)近600美(měi)元或跌2.7％，失守2.2万美(měi)元/吨，至逾7个月最低(dī)。

　　芝加哥小麦期(qī)货涨超4％，投资者关注乌克兰和美(měi)国供应面，彭博谷(gǔ)物(wù)分类指数(shù)涨1.64％， CBOT玉米期(qī)货涨超1％。联合国称，针(zhēn)对(duì)乌克兰粮食出(chū)口协议的技术性谈(tán)判将持续至5月18日，持续的干旱不(bù)利于(yú)美国中央(yāng)大平原的(de)农作物生长。

　　周(zhōu)一(yī)（5月15日），国(guó)内天(tiān)然橡胶期(qī)货(huò)主力2309合约大(dà)涨(zhǎng)2.8％，至12305元(yuán)/吨，并在夜盘继(jì)续上行(xíng)。分析人士称，胶价反弹主要受近期市(shì)场的(de)收储传闻影响，但(dàn)该传(chuán)闻(wén)尚未(wèi)得到官方的证实或证伪，传闻影响持续发酵使得近日天胶期货盘面(miàn)走高。

　　天然橡胶(jiāo)收储传(chuán)闻尚无定论

　　中信期货(huò)分(fēn)析师李青告诉(sù)记者，目前天胶收储的(de)传(chuán)闻很难说是否会(huì)兑现(xiàn)。由于收储容易发生(shēng)的(de)是(shì)收入新胶(jiāo)而抛出旧胶(jiāo)，因此按照正常情况来说，收储的(de)利好(hǎo)最显(xiǎn)著的是作用于RU2401合(hé)约，而(ér)RU2309合约都是通(tōng)过价(jià)差、套利等跟随(suí)2401合约(yuē)的走势表现。

　　“可以看(kàn)到(dào)，期(qī)货市场在上周表现过出(chū)明显的合约(yuē)间强弱的(de)变化，这是(shì)比较符合收储的价差演变的。我(wǒ)们认为现(xiàn)在市场(chǎng)是在提前交易预期(qī)，尤其当前(qián)国内外产胶区还(hái)存(cú遭天谴什么意思，天谴什么意思解释n)在干旱情况，而(ér)干旱也同样是利(lì)多(duō)于浅(qiǎn)色胶，因此在多因素(sù)配合之下，资(zī)金提(tí)前炒作。”她(tā)说。

　　“我(wǒ)们(men)可以从(cóng)9-1价差和RU-NR价差这两个指标中明(míng)显看(kàn)出受到轮(lún)储消(xiāo)息影响(xiǎng)下资金的操作(zuò)模式(shì)。”国泰君安期货(huò)分析师高(gāo)琳琳分析指出，由(yóu)于此(cǐ)次收储传闻是收新胶，所(suǒ)以如(rú)果该传(chuán)闻(wén)属(shǔ)实(shí)，将对RU2401合约产生直接(jiē)影(yǐng)响。另外由于RU有(yǒu)收储供应阶段性缩量(liàng)的预期(qī)，而深色胶还在累库，所以两个胶种间(jiān)的结构性矛盾也比较显著，深浅色胶分歧(qí)较大，引发(fā)品(pǐn)种价(jià)差走(zǒu)阔。

　　大地期货(huò)橡(xiàng)胶研(yán)究员唐逸表(biǎo)示，目前(qián)RU-NR价差扩大至2700元(yuán)/吨以上，目前市(shì)场交易的主(zhǔ)要内容仍然是(shì)轮(lún)储预期，在没有被证伪(wěi)的情况下资(zī)金会反复炒作(zuò)，使得短(duǎn)期胶价具有不确定性。参考历史情况来看(kàn)，若对天然橡胶(jiāo)实行轮(lún)储，收储新全乳以(yǐ)及烟片胶的可(kě)能性较大，且占用资金相对较少，对市场具(jù)有一(yī)定的杠杆作用。

　　“虽然净(jìng)轮(lún)入少量(liàng)浅色胶难以(yǐ)改(gǎi)变平衡表供大(dà)于求的(de)现状，但(dàn)对全乳胶(jiāo)的结(jié)构(gòu)性行情(qíng)有较大(dà)的刺激作用。若净轮入(rù)浅色胶被证(zhèng)实(shí)，则盘面将继续走深(shēn)浅色(sè)反(fǎn)套行情，9-1套利机(jī)会则(zé)要(yào)关注收储(chǔ)全乳的(de)生(shēng)产(chǎn)年份(fèn)。目前市场(chǎng)已交易(yì)部分(fēn)收储新全乳(rǔ)的预期，如果后市被证(zhèng)伪或净轮入数(shù)量不及预期，盘(pán)面(miàn)则会交易(yì)预期差。”他说。

　　但是高琳琳(lín)指出(chū)，从历年收储(chǔ)后(hòu)的胶价表现(xiàn)来看，收储(chǔ)并不(bù)一定直接会导致(zhì)盘面的上涨或下跌(diē)，更多的是通(tōng)过收储价格(gé)的指导意义、投(tóu)放(fàng)及收储的规模来影响基本面的供需从而影响市场。唐(táng)逸(yì)也(yě)表示，从历史上来看(kàn)，收、抛储并不是决定行情(qíng)涨跌的绝对因素，或许在短期会交易该驱动，但是从中(zhōng)长期(qī)来看基本面(miàn)供(gōng)需仍然是主(zhǔ)导行情的(de)决(jué)定性因(yīn)素。

　　上(shàng)游天气(qì)影(yǐng)响仍存 下游消费表现相(xiāng)对中性(xìng)

　　“从产胶区情况来(lái)看，前期(qī)国(guó)内产(chǎn)胶区持续受到干旱影响，云南(nán)产区割胶有所推迟，而海南产区尽管开割时间较(jiào)早，但(dàn)前期也受干(gàn)旱影响，原料产出(chū)较少。同时由于(yú)胶价处(chù)于(yú)相(xiāng)对低位，也影响到胶(jiāo)农(nóng)的(de)割(gē)胶(jiāo)意愿(yuàn)。”中(zhōng)信建投期货橡胶研究员童长(zhǎng)征向(xiàng)记者表示(shì)。不过他(tā)也(yě)指出，目前主要产区陆续有降(jiàng)雨(yǔ)，使得前期干(gàn)旱(hàn)情况有所缓解(jiě)。降(jiàng)雨在短(duǎn)期内有抑制原料(liào)产出(chū)的作用，但在更长周期内，将有(yǒu)助于原料产(chǎn)出(chū)。

　　具体来看，唐逸表示，在国内产(chǎn)胶(jiāo)区(qū)方面，西双版纳在(zài)经历干旱导致的开割推迟(chí)之后，降雨量逐步恢复正常(cháng)，预(yù)计在6月初(chū)全(quán)面开割，相比去年(nián)减产具有确定性。海外方面(miàn)，泰国南部降雨仍(réng)然相(xiāng)对偏少，导致原料(liào)上量较慢，但全年产量仍然需要进一步观(guān)察天(tiān)气情况。未(wèi)来还需关注降雨量(liàng)能(néng)否恢复，以弥补(bǔ)前期损失的部分产量。

　　整(zhěng)体而言，高(gāo)琳琳(lín)表示，目前海(hǎi)南(nán)产区相对正(zhèng)常，云(yún)南(nán)产区受天气影(yǐng)响加之前一段(duàn)时间的(de)白粉病，产胶量(liàng)上量(liàng)还需要时间(jiān)。与此同时，目前国内原料进口(kǒu)仍在高位(wèi)，港(gǎng)口累库持续，随着后期东南亚产胶量逐步上量(liàng)，她预计(jì)今年的库存拐点难(nán)现，对于(yú)盘面也(yě)将是比较(jiào)大的遭天谴什么意思，天谴什么意思解释压制，特别是在深色胶方面。

　　从需(xū)求角度来(lái)看(kàn)，唐逸(yì)表(biǎo)示(shì)，目前下游(yóu)需求(qiú)基本维持前期(qī)状态，全钢内销需求偏弱、但出口需求较好，海外需求(qiú)恢复程度有限。他认为目前需(xū)求端(duān)并不(bù)是盘(pán)面(miàn)交(jiāo)易的主要矛盾(dùn)，但是需要持续关(guān)注海外宏观降息的节奏(zòu)以及需求(qiú)拐点。

　　具体来看，李(lǐ)青表示，目前产业下游表现属于(yú)预(yù)期(qī)相对较差，但是数(shù)据(jù)表现中性偏好状(zhuàng)态。从(cóng)市(shì)场反馈来看(kàn)，大多(duō)数企业(yè)对于(yú)橡胶需求的关注点都集中于全钢胎的终端需(xū)求偏弱不及年初(chū)预期，以及下游即将进(jìn)入需求淡季这(zhè)个点(diǎn)。但是从统计数据角度来说，全(quán)钢(gāng)的整(zhěng)体开(kāi)工量要高于去(qù)年同(tóng)期，产成(chéng)品库存也属于中低水(shuǐ)平，只是处在(zài)季(jì)节性的累库环(huán)节(jié)。

　　从数(shù)据(jù)表现(xiàn)来看，高琳琳表示，上周中(zhōng)国半钢胎样本(běn)企(qǐ)业产能利用率为74.70％，中国全钢胎样本企业产能利用率为(wèi)63.89％，前期检修企业排产逐步恢(huī)复(fù)，带动周内样(yàng)本企业(yè)产能利用率提升。因(yīn)个别规模企业节后(hòu)适度(dù)降低排(pái)产，限制了整体(tǐ)样本企业提升(shēng)幅度(dù)。她指(zhǐ)出，目前需求端表(biǎo)现比较(jiào)好的依然(rán)是出口(kǒu)数据，虽然(rán)市场有海(hǎi)外需求走弱的预期，但目前来看(kàn)出口表现尚可(kě)，内生需求(qiú)不足和(hé)疫后经济(jì)的疤痕效应依然制约国内终端(duān)需求(qiú)和(hé)消费。

　　“整体而言，目(mù)前(qián)橡胶需求端属(shǔ)于没有亮点，那也绝对不属(shǔ)于(yú)拖累(lèi)点。对于(yú)橡胶价格而言，需求(qiú)不会是一个驱(qū)动(dòng)价格行情(qíng)上涨的核心因素(sù)，但是它也(yě)不会成为橡胶价格上涨中的压制因(yīn)素。”李青说。

　　短期胶价波动或加剧

　　综合来看，高琳(lín)琳认为，市场消息面带来的依然是(shì)胶价阶段性的反(fǎn)弹修复，尚未看到周(zhōu)期拐(guǎi)点的到来(lái)，短期(qī)内橡胶收储发酵缺(quē)乏基本面支撑，持续好转(zhuǎn)预期仍偏弱，还(hái)需要(yào)谨防冲高(gāo)回落的风(fēng)险。

　　李(lǐ)青(qīng)表示，绝对价(jià)格偏低、干旱(hàn)的现实及收储的传闻，这(zhè)三者(zhě)会(huì)在短期(qī)内(nèi)对沪(hù)胶盘(pán)面产生比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多炒作点。以RU2401合约来说，如果炒作的驱动不被证伪(wěi)，按照往年的波动区间来看，胶(jiāo)价仍然有上(shàng)涨的(de)空间(jiān)。不过她也表示，一旦干旱减产持续或者收储传(chuán)言(yán)被证伪，则在这(zhè)一轮上涨过程(chéng)中扩(kuò)大(dà)的合(hé)约间价(jià)差以及非(fēi)标(biāo)基(jī)差会快速地驱动价格形(xíng)成下跌。因此她建议，在消息明确落(luò)地前仍(réng)然以(yǐ)观望(wàng)为主，一定要操作的话(huà)则建(jiàn)议(yì)短期顺(shùn)势快速进出。

　　在唐逸(yì)看来，中期胶价仍然(rán)偏(piān)空，但近期事件(jiàn)驱动之下资金博弈(yì)因素占(zhàn)主导地(dì)位，因此(cǐ)短期(qī)胶价(jià)具(jù)有一(yī)定的不(bù)确定性(xìng)。从库存表(biǎo)现来看，本(běn)周(zhōu)深色库存累库幅度收窄(zhǎi)，主要是由于进(jìn)口量或(huò)将在近几(jǐ)个月季节性下(xià)滑(huá)，基本符合预期(qī)，但并(bìng)不(bù)改(gǎi)变海外需求低位以及国内需求平淡的本质，后市去库幅度(dù)可(kě)能仍(réng)会偏小。而国(guó)内关(guān)键问题(tí)在于(yú)收储预期，目前盘(pán)面已提前打入(rù)部分预(yù)期，后市(shì)需要关(guān)注预(yù)期差。另外(wài)，值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，RU2401合约上(shàng)涨之(zhī)后(hòu)将刺激出(chū)的新胶产量，或(huò)产生一定的远期负反馈(kuì)。

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