大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōn怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧g)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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