财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经见字如晤,展信舒颜，展信安的用法济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产见字如晤,展信舒颜，展信安的用法品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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