调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kà卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗n)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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