5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁ne-height: 24px;'>可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(s可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁hēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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