金(jīn)融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōn生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思g)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初(c生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思hū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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