金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gō定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区(qū)棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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