近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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