公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度(dù)，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义易结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要(yào)将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jī莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义n)相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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