昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(nén妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西g)处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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