财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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