调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期十公分有多长 10厘米就是10公分吗今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种十公分有多长 10厘米就是10公分吗中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临(lín)成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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