财联社(shè)记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联凶猛的意思是什么 凶猛的近义词社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套(tà凶猛的意思是什么 凶猛的近义词o)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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