四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债(z女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗hài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuá女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗n)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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