调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。