申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yu日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家án)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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