核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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