文|招商宏观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以(yǐ)上工业(yè)企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探幅(fú)度之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高严重制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡(pō)速度 。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收(shōu)期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和(hé)股份merry什么意思 merry是彩虹社的吗制企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利润增(zēng)速降幅依然较(jiào)大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的利润(rùn)增速出现明显(xiǎn)分化，中游(yóu)原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利(lì)润增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。在价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的利润增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据(jù)已表现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增速爬升的(de)行业(yè)进一(yī)步增多(duō)；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力(lì)。按(àn)当(dāng)月利(lì)润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的(de)行业(yè)主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备(bèi)制造业 、通用(yòng)设备(bèi)制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)同比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然处(chù)于探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速(sù)由正转负(fù)的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅(fú)度之深和(hé)持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上(shàng)个月相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行(xíng)业中，有(yǒu)26个行业(yè)的(de)营(yíng)业利润累(lèi)计增速出(chū)现(xiàn)回升(shēng)，其他(tā)13个行业的营业(yè)利润累计(jì)增速均出(chū)现回落，其中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品、 纺织(zhī)服装、服饰等(děng)行业，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械和设备修理、汽(qì)车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的(de)增(zēng)长(zhǎng)压(yā)力依然(rán)较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业累计每百(bǎi)元(yuán)营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加(jiā)0.14天(tiān)）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比(bǐ)增加(jiā)8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股份制(zhì)企(qǐ)业利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业(yè)企业利(lì)润累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳(ào)台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企(qǐ)业(yè)同(tóng)比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其(qí)他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废(fèi)物资源综合利用的(de)增速为负(fù)，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化。中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个(gè)月相比，利润增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整(zhěng)体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天(tiān)、电气机械及器材制(zhì)造、仪(yí)器(qì)仪表(biǎo)制造(zào)增幅延续上个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益(yì)于国(guó)内汽(qì)车销售量的提(tí)升和(hé)汽车(chē)产(chǎn)业链出(chū)口强劲，汽车制造(zào)业(yè)的利润增速降幅(fú)由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数(shù)较低，汽车制(zhì)造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备(bèi)制(zhì)造、石油(yóu)煤炭及(jí)燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑(hēi)色金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通(tōng)信和电子(zi)设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表(biǎo)制造(zào)、通用设备制造(zào)、铁路(lù)船(chuán)舶航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造增(zēng)幅依(yī)旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明(míng)显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是(shì)，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走(zǒu)弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造等多个行业的利润(rùn)增速跌(diē)幅放(fàng)缓，但(dàn)依然(rán)为负；农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速(sù)向(xiàng)上爬坡的节(jié)奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记录媒(méi)介利润降(jiàng)幅放缓，但持续维持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制(zhì)品增速由负转正，录(lù)得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶(chá)制(zhì)造(zào)利(lì)润增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设(shè)备修理、电力热(rè)力(lì)利(lì)润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和供应利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设备修理利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速上升幅度较(jiào)大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热(rè)力利(lì)润累(lèi)计同比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业利润数据已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增速(sù)爬升的行业(yè)进一步(bù)增多；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为拉(lā)动工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回升的主要拉动(dòng)力。汽车(chē)制造(zào)、 铁路、船舶、航空航(háng)天和其他运输设(shè)备制造(zào)业 、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热merry什么意思 merry是彩虹社的吗力、燃气及水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今年(nián)工业企业(yè)利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当(dāng)前正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计(jì)算(suàn)），如(rú)果按最近两(liǎng)次(cì)探底历史来(lái)演(yǎn)绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的产能(néng)利(lì)用率持续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠(dié)加营业(yè)成本(běn)高居不下(xià)导致(zhì)的内(nèi)部压力，本轮(lún)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上(shàng)内容来自于(yú)2023年(nián)5月27日的(de)《中(zhōng)游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回(huí)升——2023年4月工业企(qǐ)业利润(rùn)分析》报告，报告作者张(zhāng)静静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 merry什么意思 merry是彩虹社的吗